鲁证期货评论政策因素提振有限弱势下跌尚未结束山西乌头

【鲁证期货评论】政策因素提振有限，弱势下跌尚未结束

虽然国内2015年玉米收储政策出现调整、取消地区性差异，收储价格明显回落至2000元/吨，但我们认为目前玉米市场依旧没有摆脱政策性因素的影响和“束缚”，近期玉米期、现货市场价格的反弹完全是政策性因素的拉动，国内玉米供销大格局没有改变，玉米价格回落空间依旧存在。　　　　政策因素支撑价格，反弹幅度有限　　国内玉米期货指数合约在经历了长达七个月的连续下跌后，期价在1780元/吨附近获得了支撑，之后展开了反弹走势，最高大致触及1920元/吨附近。在这个过程中我们认为一方面存在长期下跌，下跌动能出现了阶段性的衰减；另一方面就是市场预期收储，政策性因素对期价构成的支撑和小幅拉动。11月1日，国内开启玉米收储进程，时间上大幅提前于历史同期；11月6日，国家粮食局、财政部会同国家发改委、农业部、农业发展银行、中储粮总公司等部门和单位在长春组织召开东北秋粮收储工作座谈会；11月19日，国家发改委会同财政部、农业部、国家粮食局等部门联合举办了媒体“通气会”，目的主要是针对粮食主产区价格大幅下跌，农民卖粮难等问题。从以上这些政策与信息可以看出，政府对粮食安全、粮食价格波动及农民种粮收益情况等方面高度关注，并且预期将采取更加积极的政策或是错失，这其实对于包括玉米在内的粮食市场是利好的，对价格存在预期拉动的。不过在政策保护，收储措施积极面对的情况下，我们也应该看到玉米市场的严峻形式，越是高度关注，越证明市场的“危机”存在程度，在整体供需格局没有扭转的情况下，仅仅依靠收储或是政策性因素拉动，相信玉米价格反弹之路难以走远。　　　　政策调整兼顾各方，时间周期更是问题　　在国内玉米价格经历大幅下跌之后，与国际市场相比价格仍不具备明显优势；所以从国内和国际两个市场对比，粮食价格偏高、玉米价格偏高仍旧是一个尴尬的问题。在粮食贸易过程中，价格完全可以通过进出口进行传导，在国内玉米价格相对较高的客观因素面前，需求低迷、竞争优势丧失是不争的事实。从国内自身层面考量，一方面现货企业采购需要一个更加合理、更加市场化的玉米价格；而对于玉米种植户来说，如何让农民增收、获取稳定和渐进的种植利润依旧是一个矛盾。市场的难点就是农民利益与玉米市场结构之间的平衡，当然在平衡初期，肯定要损伤一些人的利益。对于玉米政策调整一定存在收储政策与目标价格之间的争论，从大豆与棉花的目标价格执行情况来看，目前已经出现了执行难和补贴额度过大的问题，所以就玉米来说，收储政策中长期如何变化是一个复杂的问题，其牵扯到玉米市场的结构，不过从价格自身来看，中长期应该更加趋向于市场化。2014年国家出台了“粮改饲”“粮改豆”以及前不久发布的《关于“镰刀湾”地区玉米节奏调整的指导意见》，这些政策都是一在缩减玉米种植面积，减轻市场供应。不过从政策的效果来看，不尽如人意。主要因素就是玉米价格当时相对偏高，面对政策调整农户配合积极性较差。所以从产业调整方面来看，我们认为即使有政策，也需要一定的时间，而这个周期内对价格依旧构成打压。就收储政策自身情况来看，目前的收储政策对市场价格存在支撑，而敞开收储似乎把对价格的支撑有放大的可能。但是本年度玉米收储总量是多少，未达标玉米的省级统筹安排如何，这将对玉米价格构成深远的影响。根据中储粮数据显示，截至11月15日，共收储临储玉米611万吨，目前可利用空仓总量为5096万吨，加上国家已批复露天储粮设施搭建计划3000万吨，收储能力在8000万吨左右。我们完全相信中储粮对于玉米的收储能力，不过巨量的收储是否意味着仍然延续着“非市场”化的矛盾？收储可以缓解市场短期压力，对价格稳定或是反弹起到积极作用，不过收储过后巨量的库存是否意味着未来更大的压力，对未来价格的打压更沉重。　　　　替代关系短期难以消除，价格是竞争关键　　“那里有压迫，那里就有反抗”，由于整个饲料、养殖业规模的缩减，行业利润的压缩，原材料价格对利润的影响变得越来越重要。在这个过程中高粱、大麦和DDGS受到追捧，原因很简单就是价格低廉。2015年上半年国内进口高粱、大麦和DDGS的热情高涨，而到了第四季度似乎相关企业的进口热情缩减，可以看作是玉米通过自身价格因素进行的“反抗”。按照正常的逻辑推理，玉米价格回落影响了进口高粱、大麦和DDGS的热情，但不表明三种原材料对玉米替代的消失，只是程度改变而已，另外三种原材料完全可以通过价格因素进行还击，所以一段时期内这种替代关系不容易消除。2014/15年度国内进口高粱、大麦、玉米和DDGS总量为3115万吨，一面是1.5亿吨以上的玉米库存，一面是超过3100万吨的进口替代品种，可以想象玉米去库存，市场化的进程有多难。整体看，替代关系的无法消失，可以在一定程度上再次打压玉米现货价格，另外也要无限制的拉长玉米去库存的进程，之后两个阵营的博弈，将继续作用市场，压制玉米价格，极大限制反弹空间。　　　　技术弱势不改，反弹过后回归跌途　　虽然玉米之前历经连续7个月的下跌走势，虽然下跌动能得到了极大的释放，不过从市场短期的反弹幅度、力度很明确目前的反弹只是市场的停顿，玉米期价不具备止跌企稳条件和基础。即使从基本面上看玉米一段时期内不执行目标价格政策，仍旧维持收储，那么相信2016年的政策性收储价格还会降低，库存还会增大。当前市场经历反复、震荡或是反弹，都是再一次下跌能量聚集的过程。玉米未来中期目标应该在1550-1650元/吨附近，当前的玉米市场完全属于“政策市”，下跌之前的玉米市场也属于“政策市”，两个市场没有什么不同，不同的只是政策执行的价格发生了变化，政策利用价格因素进行传导，达到优化产业组合，调整玉米产业结构，增加农民收入的目的。市场存在“政策性”平衡，在逐步“剔除”政策性因素后，市场需要再平衡。我们应该考虑或是关注的是，政策性因素缩减、不断缩减直到“剔除”那一刻，玉米将发生怎样的变化，相信跌价依旧是大概率事件。

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